熬最晚的夜，吃最多的保健品。

日前，保健品企业汤臣倍健（300146.SH）披露了最新半年报，增长颇为亮眼。

(资料图片)

2023 年上半年，汤臣倍健的营业收入、归母净利润分别为 55.96 亿元、15.45 亿元，分别同比增长了 32.58%、47.41%。

其中，同期主品牌 " 汤臣倍健 " 创收 32.84 亿元，同比增长 39.11%；益生菌品牌 "Life-Space" 的国内产品创收 2.79 亿元，同比增长了 57.59%。

更为瞩目的是，汤臣倍健的线上渠道有了较为显著的增长。2023 年上半年境内市场的线上渠道创收 9.35 亿元，同比增长了 71.33%，这打破了汤臣倍健过往年份中一直不温不火的增长水平。

下半年，汤臣倍健的业绩是否有望得到提升，市场正在拭目以待。

线上增长亮眼

汤臣倍健的半年报业绩颇为亮眼。

2023 年上半年，汤臣倍健的营业收入和归母净利润分别为 55.96 亿元、15.45 亿元，分别同比增长了 32.58%、47.41%。

" 报告期内，受益于国民健康意识提升带来的多个品类产品市场需求增长和线下渠道经营情况较上年同期有所改善。" 汤臣倍健表示。

今年部分保健营养品企业的业绩都增长显著。哈药股份（600664.SH）的业绩快报显示，预计 2023 年上半年的归母净利润为 1.66 亿元至 1.99 亿元，同比增加 36% 至 63%。

具体来看，2023 年上半年主品牌 " 汤臣倍健 " 创收 32.84 亿元，同比增长 39.11%；益生菌品牌 "Life-Space" 的国内产品创收 2.79 亿元，同比增长了 57.59%。

" 主品牌和 Lifespace 收入高增主要原因是受益于国民健康意识提升，增强免疫的蛋白粉产品和有益于肠道健康的益生菌产品需求增长。" 方正证券商贸零售分析师王泽华等人指出。

事实上，随着消费者对于肠道健康的重视，就连上游提供益生菌原材料的企业也从中受益。2023 年上半年，科拓生物（300858.SZ）的食用益生菌制品创收 0.86 亿元，同比增长了 60.53%。

分渠道来看，汤臣倍健的线上收入增长同样亮眼。

2023 年上半年境内市场的线上渠道创收 9.35 亿元，同比增长了 71.33%；同期境内市场的线下渠道实现 29.72 亿元收入，同比增长了 16.48%。（注：下文无特别说明，渠道均只涉及境内）

线上渠道显著增长或离不开抖音的 " 助力 "。

据汤臣倍健向信风（ID:TradeWind01）提供的数据显示，今年 618 全网销售额已超 8 亿元，同比增长超 40%；今年上半年主品牌 " 汤臣倍健 " 在抖音销售同比增长超 100%。

这对于汤臣倍健来说，意义非凡。

一直以来，汤臣倍健的优势在于线下渠道，2018 年前还一度打出 " 保线下、保价格、保品牌 " 的口号，并提出在此前提下，发展电商渠道。

但随着 Swiss 等国内外众多保健品牌加码线上渠道并获得一定规模的业绩后，汤臣倍健渐渐有了危机感。

2019 年，汤臣倍健终于摒弃了 " 保线下 " 的战略，开启线上线下全渠道销售体系的道路。

但转型之路并没有想象中顺利。2020 年至 2022 年线上渠道收入同比增速分别仅为 36.63%、10.39% 和 -9.64%。

这导致市场对于汤臣倍健的渠道转型颇有微词，甚至有投资者在社交平台雪球上指出汤臣倍健是 " 被保健品渠道线上化变革抛弃的巨头 "。

尽管今年上半年汤臣倍健的境内线上渠道收入占比不足 2 成，但高达 71.33% 的同比增速仍然给困于渠道的窘境带来了更多期待。

然而加码线上渠道需要付出代价——不断攀升的销售费用。

2023 年上半年，汤臣倍健的销售费用为 18.28 亿元，同比增长了 35.51%。

" 主要为报告期市场推广费、平台费用及广告费增加所致。" 汤臣倍健解释称。

今年上半年，市场推广费、平台费用和广告费分别为 5.19 亿元、4.42 亿元和 5.28 亿元，分别同比增长了 78.64%、44.32% 和 21.62%。

不过汤臣倍健认为线上渠道的高毛利率可以抵消一部分费用的影响。

" 总体来看，公司境内线上渠道净利率低于线下渠道，其毛利率高于线下渠道，线上高毛利率一定程度会抵消费用率影响。" 汤臣倍健今年 6 月答投资者问时表示。

2023 年上半年，汤臣倍健的线上渠道毛利率为 75.87%，高出线下渠道 7.59 个百分点；同期销售费用率为 32.67%，同比增长了 0.7 个百分点。

增速曲线待考

汤臣倍健的上半年增长主要发生在第 1 季度，其第 2 季度业绩的收入、归母净利润分别为 24.88 亿元、5.15 亿元，分别环比下滑了 19.94%、50%。

信风（ID:TradeWind01）以投资者的身份联系汤臣倍健的证券事务部，其表示 " 第 2 季度业绩有正常的销售波动，这个跟这段时间的市场安排有关，和我们的销售费用的投放结构有关。"

2023 年第 2 季度，汤臣倍健的销售费用为 10.63 亿元，环比增长了 38.95%。但鉴于销售费用的转化或具有滞后性，这是否有望推动下半年业绩的提升仍待时间观察。

不过 1 季度业绩基数较高的情况下，第 2 季度的 " 降温 " 似乎也在情理之中。

2023 年 1 季度，汤臣倍健的收入和归母净利润分别为 31.08 亿元、10.30 亿元，二者分别同比增长了 36.30%、55.27%，其中这一业绩规模还创 5 年来同期业绩的新纪录。

对于 1 季度的高速增长，汤臣倍健曾解释称主要受到免疫力类产品的需求增长的推动。

" 受益于国民健康意识提升带来的增强免疫力等品类产品市场需求增长，公司境内和境外业务收入均实现快速增长。" 汤臣倍健表示。

更为市场所担忧的因素指向了用于增强免疫力的保健品在经历了后疫情时代的高增长后，是否具有可持续性，成为了摆在汤臣倍健面前的问题。

今年 4 月汤臣倍健答投资者对于 " 后疫情时代的免疫类产品需求增长是否具有可持续性 " 问题时，曾指出消费者对这类产品可以形成长期的需求。

" 免疫力类产品的需求爆发可以带来短期集中的增长，也可形成一定的品类长期需求，为行业带来增量人群。" 汤臣倍健表示。

伴随着下半年多个线上购物节的到来，汤臣倍健是否有望借助线上渠道的增长打一场 " 翻身仗 "，备受期待。