随着美股反弹力量的减弱，对冲基金对美国股市“认输”，上周对冲基金对美股持仓的减幅是2021年轧空以来最快的。

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7月31日周一，根据摩根大通大宗经纪部门汇编的数据，上周同时进行看涨和看跌美国股票押注的基金经理都大幅削减了看涨和看跌的头寸，仓位调整的程度以达到2021年散户引发的轧空以来的最高水平。

摩根士丹利的对冲基金客户也表现出类似的削减美股头寸模式，尽管速度较慢，但他们上周的削减持仓是今年以来最大的。在高盛集团，对冲基金客户在过去14个交易日中有12个交易日削减了美股头寸。

市场分析认为，对冲基金美股头寸的回撤可能标志着市场情绪的转变。在今年年初的时候，几乎每个基金经理都采取防御的策略，然后被迫适应美股的上涨。美股的涨势自去年10月以来开始，这期间除了两个月之外，标普500指数在这段时间内上涨了28%，距离完全回到2022年的熊市前仅有大约200点。

摩根大通的分析师在报告中写道：

虽然美股上涨可能对那些做多市场的人有利，但对高频空头来说却相当具有挑战性，而且美股上涨似乎正在以基金经理减少头寸的形式引发广泛投降。

这是今年以来美股上涨带给对冲基金的最新痛苦。随着美国经济经受住了美联储激进加息的考验，美股也并没有像大多数预测者预测的那样下跌，而是飙升。在此过程中，快速资金经理被迫回补空头并追逐收益，而策略师则争先恐后地提高美股的年底目标价。

对冲基金经理们对牛市还没有做好准备

由于去年12月的所有负面因素为美股本轮强劲的上涨奠定了基础，现在每个基金经理都在思考市场情绪的钟摆是否已经转向另一个极端。

摩根士丹利销售和交易团队表示，一批早期看涨者可能会耗尽弹药。他们的估计显示，根据波动性或趋势信号进行资产配置的对冲基金纷纷增加美股持仓，其净杠杆率在过去五年中一直高于80%。

随着风险敞口的增加，摩根士丹利认为，一旦美股陷入动荡，这些基金经理有可能大量抛售其持有的美股。按照该行的测算，如果标普500指数在一个交易日下跌5%，就可能会导致下周有价值1800亿美元的股票被抛售。

摩根士丹利的客户数据显示，对冲基金的净美股敞口从上周的49%下滑至47%。

文艺复兴的销售联席主管Eric Boucher也发现了类似的情绪。他说：

在我和基金经理们的交流中，我发现，他们仍然没有为牛市做好准备，他们仍然担心宏观经济形势。例如如果美国经济失去动力，可能会出现债券违约浪潮。

和对冲基金相反，散户再次涌入美股

即便对冲基金正在缩减对美股的头寸，但在散户投资者对抱团股热情的带动下，根据美国全国主动投资经理协会（NAAIM）的一项调查，美股敞口刚刚增至2021年11月以来的最高水平。

Vanda Research在7月中公布的散户资金流数据显示：美股散户正在争先恐后杀入市场，主要通过美国科技股、电动汽车、债券和广泛的股票ETF继续追涨。

Vanda Research预计，整个财报季，散户的净买入量都会维持在高位。该机构指出，散户通常倾向于“逆向投资”，即“追涨杀跌”，如果股市保持上行趋势，未来预计还会有大量散户资金涌入。

该机构称，自2020年美股散户人数大幅攀升以来，”散户交易者从未在财报季"正式"开始前如此积极地买入股票"。

不过，看空美股的市场参与者则相信，一场全面崩盘的完美风暴正在酝酿之中。

2021 年末，散户投资者同样争先恐后地大举买入，但之后就遭遇了惨烈的熊市：年初散户蜂拥入市的时候，VIX指数和看跌期权与看涨期权比率同样处于低位；但到2022年1月初，三大股指均已见顶，标普500在一年里累计下跌了19%。