事件

收入规模持续放量,一季度业绩超预期

公司发布2022 年报及2023 年一季报,公司2022 年实现收入27.11 亿元,同比下降7.19%,归母净利润-11.77 亿元,扣非净利润-11.23 亿元,主要受核心医院停诊3 月及疫情影响。受国内经济复苏以及公司新建院区和新业务带动,2023 年Q1 公司实现收入10.59 亿元,同比增长247.40%,归母净利润 -0.75 亿元,同比减亏;扣非净利润-1.03 亿元,同比减亏,整体业绩超预期,全年有望保持快速增长。


【资料图】

医疗服务能力扩容,疫情压力下稳中有进

尽管受到2022 年Q1 停诊及传染性疾病等多方面因素影响,旗下高新医院、中心医院精进医教研实力,服务能力持续提升。2022 年高新医院最高日门急诊服务量3271 人次,最高日在院患者1503 人,全年实现收入9.87 亿元(同比-14.36%),净利润-0.59 亿元(同比-245.34%);中心医院最高日门急诊服务3,109 人次,最高日在院患者2273 人次,全年实现收入16.19 亿元(同比-1.51%),净利润-7.69 亿元(同比-42.45%);商洛医院全年实现收入0.89 亿元(同比-29%),公司与“商洛交投”于2022 年10 月签署股权转让合同,拟将所持商洛医院99%的股权作价转让,我们认为这将有效改善公司资产结构和盈利节奏,资源优化轻装上阵。

公司特色专科布局不断完善,中远期空间广阔

公司在医疗领域专注“综合医疗+特色专科”业务模式,高新医院已获批开展IVF/ICSI 业务,在特色专科方向上积极布局辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等业务板块,获准开展IVF/ICSI 是实现公司在特色专科业务布局上的关键节点,有助于公司打造全生命周期医疗服务平台。后续中心医院北院区全面投入运营后,国际医学核心院区开放床位规模将达10000 张左右,医疗服务体量有望大幅提高。

盈利预测

我们认为国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力,获准开展试管婴儿技术,将优化业务结构,催化公司业绩新增量。

考虑新建院区投用新增人员及折旧等影响,预计公司 2023-2025 年营收分别45.71/60.24/76.73 亿元(23-24 年前值45.72/60.26 亿元);归母净利润分别为0.16/2.80/8.62 亿元(23-24 年前值0.56/3.07 亿元,不考虑公允价值变动收益),当前市值对应 5.3/4.0/3.2X PS,维持“买入”评级。

风险提示:床位爬坡速度低于预期;运营前期资本开支较大;医保支付政策变动

推荐内容