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出品/公司研究室基金组

文/雪梅

近期，在追踪报道国内公募基金发展过程中，公司研究室发现，业内存在一个普遍现象，那就是：各家公司几乎都在股指相对高位抢发产品，规模急剧扩大；这时，往往也是市场见顶阶段，但各类新发基金均在规定时间内建仓；当市场进入下行期，基金经理们似乎都没有什么良策应对，大多数都就地躺倒“装死”。

这个现象导致了一个结果：基金公司躺在急速扩大的规模上，坐收管理费；大多数基民高位买入基金后，开始备受净值缩水的煎熬；从业内规模第一的易方达，到资管规模近乎易方达1/3的银华基金公司，皆不例外。

据天天基金网数据，2022年，银华基金公司有55只产品年度跌幅超20%，最大跌幅39.5%。其中多只产品，都是前两年股指高位时抢发的产品。

01、2020年规模暴增90%，抢发的多只产品亏超20%

天天基金网数据显示，2019年底，银华基金规模不到3000亿，2020年底却急剧增加到5700多亿，一年暴增90%以上。

规模上去后，公司旗下产品投资收益率却没能同步跟上。

撇开债券与货币型基金不说，凡是涉及到股票的产品，近3年银华基金均没有跑赢同类产品平均收益率。以混合型基金为例，近3年银华基金平均收益率14.08%，同类平均19.33%，相差5.25%。

此前，公司研究室曾分析过银华基金的网红经理李晓星在管规模不断缩水的情况。

其实，撇开这位经理人自身能力高低以及具体操作是否存在过失，单从其旗下产品业绩表现看，凡是跌得狠的基金，几乎都是2020-2021年间，股指在高位时发的产品。

这一点，从其旗下主力产品银华心佳两年持有期混合上，也可以清晰地看出来。

这只2021年01月08日发行时规模高达 135.083亿份的基金，截至2023年03月31日，只剩下126.3370亿份，净值规模也跌到95.91亿元。截至2023年6月15日，单位净值跌幅25.12%，缩水1/4。

这种遭遇不止发生在李晓星一人身上，银华基金公司的另一位基金经理焦巍。近年投资业绩变化情况，跟他也是大同小异。

焦巍的从业经历相对复杂，去过多家基金公司，单从其2018年到银华基金以后的投资业绩看，凡是2020年开始管理的产品，都是亏得一塌糊涂。截至2023年6月15日，这5只产品的任职回报，少的亏20.03%，多的亏36.16%。

可见，大多数基金公司与基金经理，目前还是靠天吃饭，很少能做到跑赢大盘，更不要说逆势投资。

这就带来了一个疑问：既然如此，为何这么多基金公司都抢着在高位发产品呢？

一位业内人士坦言，说白了，很简单，屁股决定脑袋而已。

目前，公募基金公司的自身收益，主要靠管理人报酬或者说管理费，只要规模做上去，公司就能稳收管理费。哪怕市场下行，在管规模缩水，但管理费却可以一直收。

他告诉公司研究室，这种盈利模式，颇有点薅羊毛的味道。基民就有点像羊群，只要将其圈进来，不论股市涨跌，基金净值如何缩水，管理费却可以照收不误。

02、焦巍在管主力基金近3年亏损26.76%，公司提取管理费超7亿？

以银华基金的焦巍为例，其现任产品近2年投资业绩全部为负，在管两只主力基金，银华富裕主题混合A 与 银华富利精选混合A，近2年资产净值都大幅缩水，持有者损失较大。

银华富利精选混合A，从发行期开始，就由焦巍与秦锋共管。2020年08月13日成立时 98.859亿份，截止至2023年03月31日，只剩下35.8059亿份，资产规模也缩水到28.51亿元。从其累计收益率看，在2021年2月10日，一度达到34.88%，之后就走上漫漫下跌之途，截至2023年6月15日，其下跌26.76%，同类平均仅下跌2.8%，沪深300指数同期下跌15.32%，持有者可谓损失惨重。

银华富裕主题混合A由焦巍自己管理，算是其从业以来的代表作，也是进入银华基金后的扛鼎之作。迄今为止，其任职回报依旧高达93.49%。

不过，这只基金近3年的的累计收益率却是每况愈下。

2021年6月29日高达88.20%，跑赢同行近1倍；截至2023年6月15日，其近3年累计收益率已变成亏损4.34%，同期同类产品平均上涨16.42%，沪深300指数也仅下跌0.75%。

毋庸讳言，焦巍近3年在这2只产品的操作上，均远远跑输同行，也跑输了沪深300指数。这一点，从焦巍2018年接手以来，银华富裕主题混合A单位净走势上，可以看得一清二楚、

显然，过去3年来，焦巍旗下这2只基金并没有为投资人赚到钱。

一方面，是因为其业绩自2021年以来，大部分时间都在下跌；另一方面，则因为前期基金业绩好的时候，规模相对较小；规模膨胀后，业绩就开始走下坡路。

在这个过程中，只有基金公司和基金经理旱涝保收，成为最大获益者，赚到了基金管理费和经理人业绩激励。

以银华富裕主题混合A为例，2019年、2020年、2021年、2022年，基金净利润分别约32亿元、75亿元、-18亿元、-54亿元；2023年以来，截至6月15日，下跌13.27%。

显然，2021年以来，银华富裕主题基金没有为基民创造任何价值。

不过，有媒体根据这只基金的契约测算，焦巍在这只基金上帮助银华基金赚了10亿管理费，他个人也赚取了不菲的业绩激励，同时还给券商贡献了上亿元手续费。

仅以2021年以来的收益计算，银华基金公司在焦巍管理的银华富裕主题混合A上，就拿到了将近7亿的管理费，说是旱涝保收一点也不为过。