贵金属：金银高位震荡聚焦5月4日利率决议

【盘面回顾】周三COMEX金银继续维持高位震荡。最终美黄金收1998.8美元/盎司收报，涨跌0.28%；美白银收报于24.95美元/盎司，涨0.27%。

【数据与事件】数据面总体清淡，美国3月耐用品订单月率录得3.2%，创2022年12月以来新高。消息面，美众议院以微弱优势通过债务上限法案，接下来将提交参议院，预计障碍较大，有评论称，共和党议案的主要目的不是要在参议院过关，而是推动两党进行谈判。亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP为1.1%，此前预计为2.5%。本周主要关注周四晚间美Q1GDP，及周五美3月PCE，本周进入5月4日美联储利率决议前的缄默期。周五日本央行将公布利率决议。本周五欧央行行长拉加德将在欧元集团新闻发布会上发表讲话。本周五国内期货交易所无夜盘交易。

【资料图】

【加息预期】随着美国银行业风险担忧重燃，美联储加息预期略有弱化，不加息概率上升。根据CME美联储观察数据显示，市场预期美联储5月加息25BP概率下降至76.2%；6月维持利率不变概率为63.5%；7月维持利率不变概率50.7%；利率峰值预期维持在5%-5.25%。

【基金持仓】周三SPDR黄金ETF持仓维持在930.04吨；iShares白银ETF持仓减少34.29吨至14593.22吨。

【策略建议】中长线维持看多，但短线回调或仍未结束，在5月4日利率决议前，交投预计趋向谨慎。金价或震荡略偏弱，美黄金建议首先关注2月前低及黄金分割38.2%回测位1970支撑有效性，如跌破则有望进一步下踩1940附近，上方阻力位2000区，2025，强阻力前高2060区。SHFE黄金下方第一支撑440，然后434，强支撑426，阻力446.5，强阻力453。美白银周内预计继续下试前高及20日均线在24.8阻力，如跌破则有望继续回踩23.7，强支撑23区域；阻力25.7，强阻力前高26.2。SHFE白银下方支撑5580，然后5500，强支撑5400区；阻力5700，强阻力在前高5820附近。

铜：基本面小幅拉低铜价

【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周二夜盘大幅低开，周三日盘有所修复，说明内外盘出现一定的分歧，上海有色现货升水35元每吨。

【产业表现】截止4月22日当周，上海保税区电解铜库存约15.9万吨，较前一周净减少1.5万吨。

【核心逻辑】近期铜价的走势和基本面较为相关。从铜价和精废价差在上周的小幅回落可以看到，铜元素供给市场基本保持稳定，但是需求市场出现了一定的滑坡。同时，较高的季节性库存和技术面在7万元每吨附近的阻力位也使得铜价上方存在较强的压力。展望本周，铜价或继续向下回调。首先，宏观保持稳定的情况下，基本面将继续主导价格走势。其次，美元指数在回落至101附近后，有望企稳。若美元指数走强，铜价则有进一步向下的可能。然后，需求端在五一假期前或保持稳定。由于有相对较高的库存，企业采购意愿并不会太强烈。综上所述，铜价在五一节前或将小幅走弱，但空间有限。

【策略观点】持币观望。

铝：回调继续，等待低多机会

【盘面回顾】周三沪铝主力收于18710，跌幅0.48%，夜盘进一步走弱收于18620。

【产业表现】据Mysteel统计：中国主要地区电解铝出库量（4.16-4.23）约14万吨，较上期数据减少2.9万吨，去年同期为14.2万吨。

【核心逻辑】展望后市，由于铝锭去库持续，表需仍好，因此尚无明显下行驱动。但宏观如美银行问题带来的担忧、基本面随着云南近期出现降雨而缓解的电力担忧、以及需求端铝棒表现出的型材端补库意愿回落，给予铝价短期回调压力。

【策略观点】短期建议低多（1.85w以下）为主，1.9w以上谨慎追高。

锌：减仓结束，轻仓过节

【盘面回顾】沪锌如前期预期一般，下跌后出现翘尾，空头减仓。

【宏观环境】第一共和银行继续下跌，警惕避险情绪。

【产业表现】1、云南地区限电影响产量预计不高于10%，硫酸滞销，但尚未对生产产生过多影响。2、锌矿TC有进一步下调预期。

【核心逻辑】中长期供给增速预计高于需求修复增速较为确定，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移；冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏。海外宏观情绪的反复将影响反弹高度。短期，虽然库存偏低，但季节性去库节奏不佳，旺季难以提供价格支撑。

【策略】减仓操作结束，轻仓过节。

镍不锈钢：空单节前部分止盈

【盘面回顾】沪镍和不锈钢如期反弹，减仓明显。

【宏观环境】第一共和银行继续下跌，注意避险情绪。

【产业表现】1、不锈钢：广东甬金三期产线冷酸线投产；2、Nickel Asia计划在三年内在印尼再投两座镍矿，并将评估再建一座加工厂的可能性，目标年产量600万湿吨。

【核心逻辑】长期，镍供强需弱主逻辑未变，趋势向下；短期五一节前获利了结头寸的意向比较明显。

【策略观点】策略上，镍不锈钢空单减仓后轻仓过节。

锡：佤邦事件暂告段落，锡价回调

【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周三进一步回落，跌破21万元每吨，寻找新的支撑位。

【产业表现】根据中国海关公布的数据以及安泰科的折算，2023年3月我国锡精矿进口实物量21927吨，折金属量5879.5吨，环比上涨29.9%，但因缅甸今年抛储结束，对进口量影响整体影响较大，同比下滑达到33.5%。受价格回暖利好，3月非洲锡矿进口增长显著，环比增幅达到78.6%；缅甸进口含锡量也超过2500吨，环比上涨21.7%；澳洲亦有小幅增量。当月南美国家进口量相比非洲和东南亚有所减少，环比降幅34.1%。截至2023年第一季度，我国累计进口锡精矿实物量5.55万吨，同比下滑37.5%；折金属量1.59万吨，同比下滑27.3%。

【核心逻辑】缅甸佤邦政府意图在8月1日禁止锡矿开采，该消息得到了市场的认可，但是我们认为该消息的影响力度和持续性有待验证。首先，虽然来自缅甸的锡矿占我国锡矿进口的50%以上，但是根据美国地质调查局统计，缅甸锡矿产量仅占全球的10%。若从8月1日开始禁止采矿，今年受到影响的部分不到5%，而周一锡价上涨达到12%。其次，全面禁矿并不符合佤邦政府的利益。矿产税收是佤邦政府的主要收入之一，从短期来看，全面禁矿将导致佤邦政府收入降低。然后，该政策有超过3个月的缓冲期，其中存在的变数仍然较大。最后，对于持续性的政策，佤邦政府的执行力有待市场考验。

【策略观点】短期空单止盈。

工业硅：低位震荡，反弹空间有限

【盘面回顾】周三工业硅主力收于15325，跌幅0.49%。

【产业表现】据上海有色消息，今日起四川地区进入平水期，川内在产硅厂表示近期降水量较为丰沛，且根据气象局统计，德阳、雅安、阿坝工业硅厂家主要集中地降水量预计将高于同期10%-20%。

【核心逻辑】近期供需端均出现了一些偏短期的利好信号，包括新疆停炉、有机硅节前补库等，因此预计短期低位震荡跌可能性较大。但当前国内产量仍处高位，库存绝对值也为近年最高水平，未来既有新投产能投产预期，又有川滇地区随着电价回落成本下移的复产预期，因此长期过剩预期不改，长期看价格重心仍有下移空间。

【策略观点】短期空单减持，长期等待反弹加空机会。

（文章来源：南华期货）